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上市1年首次出手,中国科培14.5亿元收购“捡着宝了”?

发布时间:2020-01-16

2020年1月13日盘后,中国科培(1890.HK)发布公告称,已与卖方及目标学校签订股权转让协议,以14.5亿元人民币拟收购目标学校——哈尔滨石油学院100%的举办者权益。

受此利好消息提振,次日(14日)开盘,中国科培直接跳空高开5.67%,涨幅一度达9.36%,股价也摸高至4.48港元,创自2019年1月25日上市以来新高;15日,中国科培再度逆市而升,日涨幅达7.67%,同日恒指则收跌0.46%。

农历鼠年大年初一才上市满周岁的中国科培,一出手就是14.5亿元的“王炸”,着实令人刮目相看!

透视:八大亮点“赚大发了”

作为2019年第二家登陆港股的内地教育集团,中国科培上市一年来的表现,像极了广东的“乖乖仔”。

中国科培作为华南领先的民办高等教育服务商,旗下拥有两所学校,分别是全日制普通本科院校广东理工学院、中职学校肇庆市科技中等职业学校。截至2019年6月30日,两所学校在校生总数为52,960名,比上一学年增长17.38%。

图为广东理工学院

2019年1月25日,中国科培正式在港股挂牌上市,以2.48港元的发行价净募资7.88亿港元(含超额配售)。据其招股说明书,中国科培IPO募资所得款项的44.9%将用于收购其他学校、37.6%将用于扩充现有学校、7.5%将用于偿还贷款、10%将用于营运资金及一般公司用途。

据其2019年中报,截止2019年6月30日,其账上的现金仍高达11.06亿元人民币。不过,在收购哈尔滨石油学院之前,中国科培尚未达成任何一笔收购。

在这笔14.5亿元的巨额并购中,仅从金额来看,已能跻身2019年港股内地教育板块的并购金额排行榜的并列第三名,仅次于希望教育15亿元投资四川文化传媒职业学校、宇华教育14.92亿元收购英才学院90%股权。

资料显示,哈尔滨石油学院成立于2003年,是一所已转设完成的完全本科院校。学院占地面积1000亩,建筑面积25万平米,最高可容纳2万名学生。学院以工学门类为主,涵盖工、经、管、文、艺、教等六个学科门类,31个本科专业,设有11个二级学院。

2019年,该学院新生报到率达97.1%,位列全省民办高校第一,学院的考研率和就业率均为全省民办高校第二。2019/2020学年,该学院在校生人数达0.94万人,同比增长5%;新招生人数0.25万人,同比增长3%。学费方面,学员文科和理科学费均为1.8万元,低于可比院校均值,未来较同地区可比民办院校至少有10%的增长空间。

国金证券的研报数据显示,2019年,哈尔滨石油学院实现营收1.55亿元,同比增长12%;调整后净利润0.68亿元,同比增长36%;调整后净利率为44%,同比上升了8个百分点。报告称,中国科培该笔收购估值相对较低,预计FY2020净利润、EBITDA(息税前利润)有望实现30%以上增长。

中国科培的公告显示,于2019年12月31日,哈尔滨石油学院的总资产为8.5亿元人民币,净资产为7.6亿元,无银行借款,资产负债率为11%;学院经营现金流好,债权债务清晰,原股东无体外债务负担,无质押学校收益权或资产

 “分期+境内+境外”现金对价的支付方式是另一看点

公告称,本次并购以总对价14.5亿元现金收购标的100%股权,采用境内11.5亿元+境外3.0亿元的方式支付,这也是行业内首个并购以境内+境外现金对价的支付方式。其中,首期款项4.5亿元,第二期7.0亿元在完成举办者变更后10个工作日付款,其中境内支付4亿元,境外支付3亿元,第三期款项在2020年9月或以后付款。

公司在电话会议中称,该收购案有八大投资亮点:

1、哈尔滨石油学院办学质量优秀:省内民办学校报到率第一、考研率第二、就业第二,说明这是一所高品质的民办本科院校;并购以后,若以全日制普通本科生和大学生为统计口径,中国科培的本科生比例将高达83%,为全行业最高;

 2、石油学院是一所已完成转设的本科院校,和广东理工学院一样,未来无需向母校支付分手费或管理费,学校已经满足本科高校设置的生均土地、建筑设备等要求,未来无需大笔的一次性费用支出或资本性支出;

3、学院地理位置优越,坐落核心地段,紧邻高铁站、市政府,有利于吸引学生报读;

4、学院拥有较强的营运能力,收购完成后可直接向母公司贡献利润,且黑龙江省实行民办高校自主定价,无需审批,未来学费仍有进一步提升空间;

5、学额方面,课程设置后预计学额将有进一步提升;此外,石油学院有31个本科专业,与广东理工学院29个专业重合度为10个专业,重合率仅为20%,未来有新增专业的基础和空间,并进一步提高学额。

6、学院盈利能力突出:2019年净利率44%、EBITDA率55%,未来学费学额增长,将进一步提高盈利能力,并在未来保持净利率增长;

7、学院现金流充裕无需银行贷款,无资产抵押担保,并购以后可为中国科培未来并购提供融资渠道和征信措施;

8、学院现金储备能够满足未来的开支需求,而无需额外投入:目前,学院的教学楼、实训楼、运动场等公共设施达到了15,000人的容量,不需另外建设。

国金证券认为,高校及职业教育是政策所鼓励的方向,并未受政策明显影响;中国科培本次并购顺利推进,也反映出作为高校及职教集团,其扩张逻辑依然清晰不受影响;公司具备“内生增长确定性强+外延并购预期值高+区域位置优异”的特点,预计未来三年,中国科培有望均保持20%+的内生增长。 

关键之年,民办高教并购高发之年

14.5亿元收购哈尔滨石油学院,是中国科培并购的一大步,但也只是内地教育股并购进程中的一小步。

2019年作为中国教育行业的转折之年,在政策和宏观环境的影响下,国内教育行业风声鹤唳,A股、港股、美股三地的中国教育股分化加剧,幼教、K-12等赛道略显黯淡,而民办高等教育、职业教育、在线教育等赛道则逆势向好。

近两年,港股内地上市教育公司成为教育行业投资并购的主角。

据蓝鲸教育的数据,2019年,港股内地教育板块中,包括宇华教育、民生教育、新高教集团、中教控股、希望教育、中国春来和中国新华教育在内的多家上市公司,共发起17起投资并购案,涉资总额高达103.29亿元人民币,其中希望教育和中教控股各占35.8亿元和21.05亿元。

2019年内地上市教育公司在高教领域的投资并购案例(来源:蓝鲸教育)

对于民办高教行业来说,2020年是特殊的一年。按照教育部2008年下发的《独立学院设置及管理办法》,2020年是所有独立学院脱离母校完成转设或撤销合并的关键年份。

中国科培作为2019年银杏教育后第二家成功赴港上市的内地教育企业,率先打响了2020年投资并购的争夺战。按照联交所安排,本月16日,上海最大的民办院校——上海建桥学院母公司上海建桥教育将正式在港上市,这也成为2020年首家登陆港股的内地教育机构,延续了2019年由民办高校吹响号角的“惯例”。

国金证券认为,预计2020年《民促法》有望落地,政策压制因素有望释放,同时高教板块整体业绩表现稳健,龙头收购并购也将有序进行。


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