简体

内地教育股估值跌至“白菜价”,该出手抄底了吗?

发布时间:2019-06-06

6月的港股教育板块日趋活跃,是全面复苏还是昙花一现?

最新消息显示,中国东方教育5日正式确定发行价为11.25港元,接近招股区间价(9.80-12.26港元)的上限,募资金额或高达6.25亿美元(约合49亿港元),并有望成为全球教育行业最大规模的IPO。其计划于6月12日正式挂牌上市。

与此同时,嘉宏教育也于日前通过联交所聆讯,计划以1.50-1.92港元发行4亿股股份,募资金额或达7.68亿港元,计划6月18日上市。此外,来自河南的驾驶培训服务商也于6月3日再次向联交所提交上市申请,冲刺港股驾校第一股。

但在二级市场,港股内地教育股的画风却不太和谐,过半个股的估值甚至出现超跌迹象。

今年初,在大盘的强势拉升之下,中国教育股纷纷摆脱颓势集体上攻,用100天打了个漂亮的翻身仗。至4月11日的前100天,首控基金统计的47只中国教育股中(包括A股主要教育股、港股内地教育股及美股中概教育股),有多达37只个股录得上涨,上涨面达78.7%,个股平均涨幅达25.10%,其中涨幅超过50%的个股就有中公教育(85.81%)、开元股份(72.50%)、天立教育(68.79%)、新东方(65.48%)、银杏教育(62.22%)、朴新教育(61.93%)和睿见教育(50.09%)!

但好景不长。随着4月中旬中美贸易谈判破裂,中国A股沪指和深成指、港股恒生指数以及美股三大股指应声转向并持续下行,多只教育股在最近60天几乎把之前的涨幅回吐殆尽,更有多只个股的滚动市盈率(PE-TTM)下探至上市以来的低点。

由上表可知,当前内地教育股的估值中位数仅有18倍,除新上市的在线培训股新东方在线,其余个股平均PE-TTM也仅为23倍,较今年32倍的高点已削去近三成——在纯教育股扎堆的港股内地教育板块,32倍的滚动市盈率属正常区间水平,而今跌至23倍则实属偏低水位。

更令人惊讶的是,17只内地教育股中,已有9只滚动市盈率跌入20倍以内,甚至下探至上市以来的最低点位,如宇华教育,以及中国科培、新高教集团、民生教育、新华教育、中国春来等高教股。

此外,从教育股近期“跌跌不休”的态势和重要股东的反应看,部分估值跌破20倍的内地教育股或已经出现超卖迹象。

枫叶教育(上)和新高教集团(下)近期股价走势图

股价跌成这样,是枫叶教育和新高教集团业绩不行了吗?

事实恰恰相反!近年来,枫叶教育和新高教集团的业绩均呈现出稳定较快增长势头。据枫叶教育2019年中报,其营收和净利润分别同比增长17.41%、20.20%,而新高教集团2018年的营收和利润分别同比大涨38.30%和29.58%。值得一提的是,新高教集团股价一度闪崩,与空城研究两度做空密切相关。

股价持续下行,相关公司主要股东纷纷增持护盘并释放信心。今年5月3日至8日,新高教集团董事局主席李孝轩连续三次增持共100万股,涉资金额约340万港元;而枫叶教育,其董事局主席武书良年初至今已累计增持1315.6万股,涉资额高达4158万港元!

横向对比一下同期美股中概教育板块和A股教育板块的估值水平。

美股截止6月3日收盘,8只PE-TTM为正值的中概教育股平均估值为31.3倍,最高是好未来(57.1倍)和新东方(53.6倍),而正保远程教育和安博教育则同为14.9倍。

A股方面,首控基金统计的15只主要教育股平均滚动市盈率为28倍,而剔除最近4个季度总净利润为负的6只个股,其余9只盈利个股的平均估值达56.6倍——其中美吉姆高达160倍,科斯伍德和中公教育分别为66.9和60.3,世纪鼎利和百洋股份的估值也在50倍以上。

当然,市盈率作为股票投资的一个重要参考指标,一般认为PE在20-40倍之间是正常区间,正常情况下PE值过小说明股价低风险小值得购买,过大则说明股价高风险大投资须谨慎。但凡事无绝对,比如当前市场上就不少高市盈率的热门股票,比如60倍的中公教育、57倍的好未来和54倍的新东方,而在以稳健增长的“纯教育股”为主的港股内地教育板块,具有互联网概念的在线培训机构“新东方在线”算是另类,目前其PE-TTM高达490倍。

没有对比就没有伤害。估值已跌至“白菜价”的港股内地教育股,是否到了出手抄底的最佳时机呢?

首先,政策的风向决定了教育行业的走向。

对于港股内地教育集团来说,系列新政下“营非选择”不难,投资者更关注相关民办学校登记为营利性学校之后的土地成本、税费和政府补贴等方面给业绩带来的影响。有业内人士分析指出:民办学校转设为营利性之后,教育用地的转让费会对公司现金流产生短期影响,但这笔费用通过50年摊销可减少对公司未来利润的影响;转设后民办学校的税率提升,可能会对利润带来约7%的拖累,但地方政府补贴预计可以带来5%的贡献,综合来看,政策因素对内地教育股的总体影响有限。

其次,脱离基本面谈投资价值就是耍流氓。

在以“纯教育”为主的港股内地教育板块,业绩增长稳定、利润水平较高、现金流充裕、内生增长和外延扩张顺利是普遍亮点,且教育板块主要依托内需市场,用户支付能力普遍较强,具备一定的抗周期性和防御性,彰显投资价值。

其三,风险是涨上去的,机会是跌出来的。

在政策面不出现重大利空的情况下,市场景气度和投资者情绪有望逐步修复,预计内地教育板块有望阶段性筑底复苏,其中估值超跌的优质个股,以及龙头股、明星股将有望率先迎来反弹,至于能否突破前期高点再创新高则有待观察,仍需防范个中风险。


友情链接
华融金控 中原资产 上海华瑞银行 中原银行 恒丰银行 重庆文投集团 国联集团 成实外教育 中际育才 云南艺术学院文华学院
联系我们企业邮箱 网站地图
@版权所有 2016年 首控基金管理有限公司 津ICP备13001665号
深圳地址:深圳市福田区金田路中洲大厦21楼
教育热线:400-006-0207